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　　2026年4月29日
，QuestMobile发布的在线音乐App行业报告在中国互联网圈与资本圈迅速发酵
。酷狗音乐以2.05亿月活稳居第一 、QQ音乐以2.01亿紧随其后，而在历来由网易云音乐长期把守的行业第三名的位置上 ，首次出现了异主：抖音旗下汽水音乐以15605万的月活跃用户规模，超过了网易云音乐的14682万
，终结了后者“行业老三 ”的局面。

　　这一场“月活排名易主”，并非网易云音乐的短期失速 ，而是在线音乐行业竞争逻辑的根本性迁移——从“社区内容
”转向“生态协同”
，从“用户的主动选择 ”转向“刷出来的被动消费
” 。

　　数字背后的两种“增长”

　　从数据看，这是一场完败
。据QuestMobile披露 ，2026年3月
，汽水音乐月活同比暴涨78%，月活达到1.56亿；同期 ，酷狗音乐同比下滑6.3%
，QQ音乐同比增长6.1%，酷我音乐同比大跌15.4%。传统在线音乐平台的用户增长基本停滞 ，而抖音系的破局者正在改写格局 。

　　汽水音乐的上位绝非偶然。回溯QuestMobile的2025年12月数据
，彼时汽水音乐月活约为1.398亿，与网易云音乐的差距已肉眼可见
。2026年3月 ，这一差距在三个月的季度窗口内完成了逆转。期间，汽水音乐在版权内容持续扩充以及AI音乐领域提前布局的双重驱动下
，增速进一步加快 。

　　网易云音乐：赚钱了，但用户“跑了 ”

　　网易云音乐彼时刚在三个月前凭借一份利润大幅增长的2025年财报 ，向资本市场展现了在线音乐主业的盈利能力
。财报显示
，2025年总收入77.59亿元，同比略降2.4%；但经调整归母净利润28.60亿元 ，同比增长高达68.2%。在线音乐服务收入同比稳健增长12.0%至59.94亿元
，其中会员订阅收入同比增长13.3%至50.5亿元 。原创音乐人规模已超100万，平台DAU/MAU持续稳定在30%以上
。

　　这是一份“社区粘性
”尚存
、财务结构持续优化的财报。

　　但在“量”的赛道上 ，网易云音乐的用户吸引力正被字节系生态边缘化 。汽水音乐82.1%的流量来自抖音生态圈
。用户在抖音刷到心动BGM时
，一键跳转至汽水音乐收听完成的闭环体验，巧妙绕开了网易云音乐倾注多年心力构建的社区氛围。其差异化产品逻辑——无广告开屏、刷短视频式上下切歌 、“看广告免费听歌 ”降低付费门槛——精准击中了不追歌星
、不挑音质、不愿筛选歌单的泛娱乐用户群 ，与网易云音乐的用户交叉重叠仅为2%至3% 。这一数据
，进一步证实该平台的增量来源并非对存量平台的蚕食，而是抢滩了一个未被原有的会员模式充分覆盖的广谱休闲娱乐群体
。

　　网易云音乐对此感同身受 ，这解释了为什么从一季度开始，产品端频繁做出改革：从放弃使用多年的品牌“网易红
”选用更深的暗红色调
，到首页全面重构为“心动首页”借鉴汽水音乐的刷切交互模式，均在被动跟随。

　　竞争逻辑变了：从“歌找人 ”到“人刷歌
”

　　汽水音乐的胜出 ，并非传统意义上的产品迭代
，而是两种战略路线的博弈 。

　　腾讯音乐有版权为护城河，而网易云音乐早年的社区是黏性的根基。用户听歌需要主动选择歌单 、搜索艺人、收藏专辑——这是深度用户依赖的行为模式 ，但线上休闲时间注意力被短视频切得越来越碎的背景之下
，泛用户想要的，是打开即听
、不喜欢就划走 ，类似于刷抖音那样被算法被动“喂养”
。

　　汽水音乐还原了抖音的底层体验：打开软件即全屏播放
，没有开屏广告、没有侧边栏 、没有选择题。听歌变成了一个不需要前期决策的被动消耗，让用户的下班通勤
、居家、做家务时间一键铺满BGM 。配合“看广告换免费听歌 ”的低门槛策略 ，“消费内容的成本接近于零”——这正是网易云音乐社区模式和深度用户留存策略无法覆盖的外围增量
。

　　更深层的竞争壁垒在于AI音乐赛道。汽水音乐在2025年前便启用了AI创作实验室
，用户通过简单指令几分钟生成专属音乐，使歌曲创作成本压缩至近乎为零 ，短短一年时间催生了海量适配抖音 、汽水传播逻辑的“爆款神曲
” 。反观网易云音乐，虽早在2022年便布局“网易天音”小程序
，但始终未形成声量，直至2026年3月才匆忙推出“云创 ”AI工具追赶差距
。战略布局的滞后叠加AIGC治理经验不足 ，进一步放大了其在用户增量端的被动。

　　股价从高点回撤三成
，券商密集下调目标价

　　资本市场的反应远比纸面数据要激烈得多 。

　　截至2026年5月11日，网易云音乐收于130港元 ，而2025年7月的股价高点约为302.4港元
。粗略计算
，较高点回撤幅度约57%。年内至今，累计跌幅约30.1% ，最大回撤达43.3% 。而在2025年全年财报发布后
，由于在线音乐业务收入增速从上半年的16%放缓至下半年的8%，低于部分机构预期 ，股价在业绩披露次日单日下跌超过9.6%
。

　　多家券商在这一窗口期密集下调目标价：

　　中银国际将目标价从295港元下调至200港元
，指出网易云音乐去年下半年总收入按年微增1%，略低于市场预期1%。其中 ，在线音乐收入年增8%，由核心音乐订阅收入按年增长12%推动
，但被社交娱乐业务收入按年跌17%所抵销 。

　　招银国际将目标价从360.42港元大幅下调至239.4港元，下调幅度约33.6%。

　　中金将目标价从324港元下调至224港元 ，下调幅度达30.9%
。

　　华兴证券将目标价从336港元下调至196港元
，下调幅度达41.7%%。

　　自2月12日以来（截至5月8日），网易云音乐已连续54日进行回购 ，合计回购602.46万股
，累计回购金额8.10亿港元，其间该股累计下跌31.7% 。当公司需要用真金白银维稳股价时 ，本身就说明了市场情绪的真实温度
。

　　困局与转机：网易云音乐仍在窗口期内

　　网易云音乐的警报仍是确凿的。MAU的滑坡并非即刻之事
，但当月活用户与付费用户之间长达数年积累的正循环，开始遭遇外部高活跃度产品的持续分流时 ，新客引入的通道就会无形中被收窄 。

　　与此同时
，汽水音乐的低门槛流量型打法与网易云的音乐社区核心资产——在功能体验与用户习惯上，并不存在完全无法渗透的隔离层
。当汽水音乐继续加码AI音乐创作工具扩大原创内容池 ，并向多元合作延伸吸引版权填充——只是时间距离问题，新用户的口味培育终会由算法自定义地加以重塑。

　　网易云音乐正在加速应对 。除产品形态跟进外
，AI音乐纳入核心战略并降低创作者提现门槛等措施，表明公司已在补课
。但整个行业正在加速进入由AI
、算法、短视频生态主导的新竞争法则 ，而网易云音乐尚未拥有对等的非内容入口横向反哺工具。2026年下半场的在线音乐竞争
，比排名之争更为复杂：它是深度用户黏性 、创作者生态
、AI工业化内容生产与消费闭环的多方赛马 。汽水音乐的崛起提醒所有竞争者——下一次改写格局，或许无需再等另一个七年
。