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【央视新闻客户端】
近日,天坛生物(600161.SH)发布2025年年报 ,交出一份令市场失望的成绩单 。尽管营业收入勉强维持正增长,但利润端遭遇“断崖式 ”下滑,第四季度更是加速恶化。更令人警惕的是 ,公司财务结构快速恶化:应收账款飙升、库存堆积 、现金流吃紧,管理层也在业绩承压中剧烈震荡。
一、业绩失速:增收难增利,四季度加速恶化
2025年 ,天坛生物实现营业收入61.68亿元,同比微增2.26%;但归母净利润仅为10.91亿元,同比大幅下降29.59%;扣非净利润10.76亿元,同比下降29.13% 。
第四季度表现尤为令人担忧:单季营收17.03亿元 ,同比下降13.05%;归母净利润2.72亿元,同比暴跌45.29%,呈现加速恶化态势。
从产品端看 ,核心支柱产品全线告急。人血白蛋白收入同比下降2.71%,毛利率大幅下滑11.73个百分点至39.47%;静注人免疫球蛋白虽收入增长11.64%,但毛利率也大跌8.94个百分点;其他血液制品收入下滑15.64% ,毛利率骤降18.44个百分点 。
二、激进信用政策引发财务“三高”:应收账款激增 、现金流失血、库存翻倍
应收账款激增近6倍。 自2024年三季度起,公司对战略级经销商给予2个月信用账期并接受银行承兑汇票,直接导致应收账款失控。2025年末应收账款高达13.86亿元 ,同比激增582.90%,占总资产比例达8.36%。信用减值损失从前期的180.6万元猛增至5135万元,回款风险正在实质化 。
现金流失血严重。 截至2025年9月底 ,货币资金从48.05亿元锐减至18.98亿元,降幅超60%。全年经营活动现金流量净额仅为3.39亿元,同比大幅下降58.68% 。公司坦承,主要因销售信用政策导致回款减少 ,加之税费支出增加。
库存四年近乎翻倍。 2025年末存货金额达40.22亿元,同比增长3.96% 。回顾2021年,存货仅为21.44亿元 ,短短四年间接近翻倍,而同期营收增速远远跟不上库存堆积步伐。与此同时,采浆量增速几乎停滞——2025年全年采浆量2801吨 ,同比仅增长0.7%,而2024年增速为15.15%,上游扩张乏力与下游滞销风险形成“两头挤压”。
三、集采压价与进口冲击 ,行业“内卷 ”加剧
天坛生物的困境并非孤例,而是行业结构性压力的集中体现 。自2022年起,国家集采逐步覆盖血液制品 ,人血白蛋白、静注人免疫球蛋白等核心品种价格持续承压。公司也在年报中坦言:“2025年主要产品价格同比有所下降”,且“进口人血白蛋白批签发数量持续增加,导致市场竞争加剧”。
行业从过去的“保价慢销 ”被迫转入“降价换量”的“内卷式”竞争,毛利率中枢下移已成不可逆趋势 。
小结
天坛生物2025年年报揭示出一家行业龙头在集采压价 、进口冲击、内部激进信用政策三重夹击下的真实困境。应收账款激增、现金流骤降 、库存堆积构成当前最值得警惕的四大风险信号。对于投资者而言 ,这家曾经的“血制品老大哥”能否在财务专家的带领下完成艰难转型,仍需持续观察。
本文结合AI工具生成

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